近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且上尉是什么级别，上尉是连长还是营长净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿上尉是什么级别，上尉是连长还是营长元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易(yì)。

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