四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(ku浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还(hái)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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