调(diào)油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石p>

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经(jīng)提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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