上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dà1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算n)连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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