财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记(勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善jì)者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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