美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美(měi)联储的(de)货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的力量。

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