美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美(měi)联(lián)储的货(huò)币政策上(shàng)来。螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭>

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的(de)基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的(de)财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示(shì)未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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