申万(wàn)一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。 索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的>

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企业

索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的align="center">

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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