“非农之夜”不平静！

　　6月2日(rì)，美国劳(láo)工部(bù)数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)5月非农新增就业33.9万人(rén)，几(jǐ)乎(hū)是估(gū)计中(zhōng)值19.5万的两(liǎng)倍，为2023年1月以来最大增幅(fú)。5月失业率为3.7％，高于前值(zhí)3.4％和预期3.5％，创下2022年10月以来新高(gāo)。

　　非农(nóng)就业数据公布后，美(měi)国国(guó)债价(jià)格盘中跳水，收益率拉升，对利率前景(jǐng)更(gèng)敏感的两(liǎng)年期美债收益率日内升幅扩大到(dào)10个基点(diǎn)以上；美元(yuán)指数迅速转涨，摆脱两周(zhōu)低位(wèi)。互换合约定价显示，投资者预期(qī)的美联储7月(yuè)加息几率增加(jiā)，预计未来(lái)两(liǎng)次(cì)会议期间将(jiāng)加息(xī)25个基点，6月加(jiā)息(xī)的(de)几率不(bù)到50％。

　　三大(dà)美国(guó)股指集体高开，早盘均曾涨超1％，午盘(pán)刷新日高(gāo)时(shí)，道琼斯工业平均指数涨(zhǎng)超740点、涨(zhǎng)超2.2％，标普500指数(shù)涨近(jìn)1.7％，纳斯(sī)达克综合(hé)指数涨近1.2％。 最终(zhōng)，三(sān)大指数连续两日集体(tǐ)收(shōu)涨。

　　道指收涨701.19点，涨幅2.12％，创(chuàng)去年11月30日(rì)鲍威尔讲话暗示12月放缓加(jiā)息(xī)当(dāng)天以来(lái)最(zuì)大收盘涨幅 报(bào)33762.76点，创(chuàng)5月1日以来收盘新高(gāo)。标(biāo)普(pǔ)收涨1.45％，创5月5日苹果一(yī)季报公布次日以来最(zuì)大涨幅，报(bào)4282.37点(diǎn)，纳(nà)指收涨1.07％，报13240.77点，和标普均创去年4月以来收盘新高。

　　国际原(yuán)油盘中涨近3％，美油继续脱(tuō)离两个月低谷，但未能抹平全周跌幅，和布油(yóu)均三周来(lái)首次累跌，市场焦点转向(xiàng)本周末的OPEC+会议。黄(huáng)金在美元(yuán)和美债收(shōu)益(yì)率反弹(dàn)的打击下(xià)持(chí)续下行(xíng)，创(chuàng)两周多来最差单日表现。

　　东证衍生品研究院(yuàn)分析(xī)师徐颖表示，就5月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)人数而言，美国劳动(dòng)力市(shì)场存(cún)在韧性。可以看到，5月美国非农新增就业33.9万人(rén)，好于(yú)市场(chǎng)预期的(de)19万(wàn)人，同时(shí)4月非农从25.3万上修(xiū)至25.4万，3月非农从(cóng)16.5万上修至21.7万，4月和3月合(hé)计上修9.3万人，2023年至(zhì)今平均每月新增就业31.4万。

　　具体(tǐ)来看，5月(yuè)新增就业主(zhǔ)要(yào)集中在教育与医疗(liáo)（+9.7万）、休闲与酒店(diàn)（+4.8万）、专业及商业服务（+6.4万），以及政府部门（+5.6万），信息行业(yè)就业(yè)人(rén)数(shù)减少(shǎo)，私人服务行业整(zhěng)体表现好于4月，生(shēng)产部(bù)门就业稳定，建(jiàn)筑(zhù)业(yè)表现亮眼，与(yǔ)近(jìn)期房地产市场的(de)反弹一致，建(jiàn)筑(zhù)业(yè)新增就业(yè)2.5万(wàn)人(rén)，制造业(yè)中(zhōng)非耐用品生产连(lián)续三个月就业人数减少(shǎo)，与制造业目前(qián)持续收缩的状态吻合。同时她指(zhǐ)出(chū)，5月非农就业报告也显示出就业市(shì)场(chǎng)边际降温(wēn)的(de)更多(duō)迹象，5月失业人数增加(jiā)44万至(zhì)640万，失(shī)业率从3.4％回升至(zhì)3.7％，高于市场预期(qī)的3.5％。后(hòu)续(xù)随着各行(xíng)业裁员人数的增加(jiā)，失业率预计会继(jì)续回升，但3.5％的失(shī)业率水平基本是60年代(dài)以来的最(zuì)低水平，在失业率回(huí)升至(zhì)4％之前，预计(jì)还(hái)不(bù)会引发市场和官方的明显担忧。

　　此外，劳动参与(yǔ)率稳定在(zài)62.6％，4月职位(wèi)空缺数量(liàng)回升，就业市(shì)场供需矛盾仍在，但随着需求降温，已经有所缓(huǎn)解(jiě)，体现为工资上(shàng)涨(zhǎng)压(yā)力(lì)开始降(jiàng)温，5月工资增速环比回落至0.3％符合市场预期(qī)，同比降至(zhì)4.3％，低于市(shì)场预(yù)期，工资对通胀的助推作用缓(huǎn)解后，核(hé)心通胀压力(lì)减(jiǎn)弱(ruò)，美联储进一步加息的(de)必要(yào)性降低。

　　她表示，美(měi)联(lián)储6月利率(lǜ)会议“按(àn)兵不(bù)动”是大概率事件(jiàn)，还需(xū)要关注后续公布的5月美国通胀数(shù)据，当前(qián)的就(jiù)业市场状态可(kě)以支撑在通胀压力较大时继续(xù)加息。美联储利率会议落地(dì)前(qián)，市(shì)场步入振(zhèn)荡盘整(zhěng)状态，预计美(měi)元指数在105附近偏强运行，随(suí)着(zhe)美(měi)国政府(fǔ)债务上限问(wèn)题落地，美(měi)债收益率风险(xiǎn)偏向上行，预计国(guó)际金价在1950美(měi)元/盎司(sī)附近筑底。

　　又有(yǒu)变数？欧佩克(kè)+可能会进(jìn)一步(bù)减产

　　据消(xiāo)息人士声(shēng)称，在周日（6月4日）的部长(zhǎng)级会议上(shàng)，欧佩克+可能会宣布进一步(bù)减产(chǎn)，以提振原油价格。

　　据悉，可(kě)能(néng)的(de)选(xuǎn)项之一是额外减产约(yuē)100万桶/日(rì)。而此前有报道称，欧佩克+不太可能(néng)在会议上决(jué)定(dìng)进一步削减石油产能。

　　虚虚实(shí)实的消息意味着更多的不(bù)确定性，结果仍然不明朗(lǎng)。眼(yǎn)下欧佩克(kè)+面临诸(zhū)多挑战(zhàn)，不仅成员国之间相互争吵，美国(guó)、加拿大和巴西等国(guó)家还在蚕食该集(jí)团的市场份额，这(zhè)也让分析(xī)师(shī)们(men)左右为难。

　　随着经济前景的恶化，欧佩克+成(chéng)员国在4月份(fèn)承诺(nuò)，从5月份(fèn)开(kāi)始自愿减产(chǎn)，不过这(zhè)些(xiē)行(xíng)动都未能止住油价(jià)的下(xià)跌势(shì)头。

　　上周，沙特能源(yuán)大臣威胁要进一步(bù)减产(chǎn)，他告诫投机者要“当心”。两天后(hòu)，俄(é)罗斯副总(zǒng)理诺瓦(wǎ)克则与沙特能源(yuán)大臣唱(chàng)了反调，这位(wèi)俄罗斯官员表(biǎo)示(shì)，他认为(wèi)欧佩(pèi)克+本周末不可能减产，布伦特油价可能会在(zài)年底前自行回(huí)升(shēng)至每桶80美(měi)元(yuán)。

　　数(shù)据(jù)和分(fēn)析公司OANDA的高级(jí)市场分析师(shī)Edward Moya表(biǎo)示：“没有人(rén)想在欧佩克+会议之前做空原(yuán)油，交易员永远不应该低(dī)估(gū)沙(shā)特在(zài)欧佩克+会议期间采取行动的可能。”

　　伊拉(lā)克石油(yóu)部长(zhǎng)Hayan Abdel-Ghani最新表示，欧佩克(kè)+希(xī)望维持石油(yóu)市(shì)场稳(wěn)定，我们将毫不犹豫(yù)地做出任何决(jué)定(dìng)，以(yǐ)使市(shì)场更(gèng)加平衡。他似乎支持进一(yī)步减产。

　　Rapidan Energy Group的分析师认(rèn)为(wèi)，进一步减(jiǎn)产的可(kě)能性为40％。他们写道：“各国石油部长们(men)决心避(bì)免重蹈(dǎo)2008年的覆辙，当(dāng)时全(quán)球经济和金融稳定突然崩(bēng)溃，导致原油(yóu)价格在六个月内从逾140美(měi)元(yuán)跌至35美元。”

　　泽连(lián)斯(sī)基：俄(é)乌(wū)冲突期(qī)间，乌克兰不会成为北约成员！

　　当地时间6月2日(rì)，乌克兰(lán)总统泽连斯基(jī)在与爱沙(shā)尼亚总统的联(lián)合新(xīn)闻(wén)发布会上表(biǎo)示，在俄乌(wū)冲突进行期间，乌(wū)克(kè)兰不会成(chéng)为北(běi)约成员。泽连斯基说，不是因(yīn)为不想，而是因为目(mù)前很难。乌克兰(lán)只是希望(wàng)北约(yuē)合作(zuò)伙伴听到(dào)声音，这一(yī)点非常重要。

　　同时(shí)，他指出，乌(wū)克兰在成为北约(yuē)成员(yuán)国之前需要(yào)更多安全(quán)保障，乌克兰(lán)需要把(bǎ)这些保障都写在纸上(shàng)，直到乌克兰(lán)能(néng)真正(zhèng)获(huò)得安全(quán)保(bǎo)证(zhèng)，有资格成为北(běi)约成员。

　　据(jù)参考消息援引俄(é)新(xīn)社(shè)莫斯(sī)科(kē)5月31日报道，英国《金(jīn)融时(shí)报》援(yuán)引(yǐn)知情人士(shì)的话报道称，乌(wū)克兰总(zǒng)统泽连斯基向北(běi)约各(gè)国领(lǐng)导人明确表(biǎo)示，除非向基(jī)辅提供加入北约的路线图，否则他(tā)将(jiāng)不会出席7月(yuè)举行的维(wéi)尔纽斯(sī)峰会。此外，泽连斯基6月1日在访问摩尔多瓦时(shí)表(biǎo)示，乌克兰已经做好了加入北约的准备，基辅正在(zài)等待北(běi)约接纳(nà)乌克兰。

　　对乌克兰近期加入北(běi)约一事，法国、德国等北约国家持反对意见(jiàn)。

　　德国国(guó)外长贝(bèi)尔伯克当地时间6月1日(rì)在奥斯陆参加北约(yuē)外长会期间表示(shì)，德国不认为北约应该在近期内接纳乌克(kè)兰(lán)。此外(wài)，包括法(fǎ)国在内的其(qí)他一(yī)些北约成员国也(yě)不希望(wàng)乌(wū)克兰迅速成为北约成员国，而(ér)只是(shì)希望为乌克(kè)兰(lán)提(tí)供安全(quán)保障。

　　进入6月，在宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)情绪回暖影(yǐng)响下，大宗(zōng)商(shāng)品市(shì)场出现普涨行情(qíng)。从海外宏(hóng)观层面来看(kàn)，美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)“闹剧”落幕，美国参议院通(tōng)过(guò)债务上限法案，暂时取消了政府31.4万亿(yì)美元(yuán)的债(zhài)务上限，避免(miǎn)了可能出现的美国有(yǒu)史以来首次(cì)违约，使得市场避险情绪消退。同时在美联储本月(yuè)会(huì)议(yì)或暂停(tíng)加息(xī)的预期推动下，美元指数回落(luò)至一(yī)周(zhōu)低(dī)点，对风险资产的(de)压制减弱。

　　国内方面(miàn)，中国5月财新PMI重返(fǎn)50上(shàng)方(fāng)，好于预期的(de)数据改善了(le)市(shì)场情绪，同时市场也在翘(qiào)首等(děng)待新一轮稳增长政策的(de)出(chū)台。

　　天胶价格重返万(wàn)二(èr)关(guān)口

　　周五，在市场情绪(xù)回暖的带(dài)动下(xià)，天(tiān)然橡胶(jiāo)期货价格(gé)回升。截至收盘，天然(rán)橡胶(jiāo)期货主(zhǔ)力合约站上12000元(yuán)/吨的整数关口。纵(zòng)观本周，沪(hù)胶期货(huò)主力价(jià)格表现振荡微升，周度收(shōu)涨1.05％。整体来看，本周国内天胶市(shì)场利(lì)好支撑疲软，胶价维持(chí)宽幅振荡格局。

　　可以看(kàn)到(dào)，近两个(gè)月以来，天然橡胶(jiāo)市场消息比较(jiào)热闹，前有云南旱灾消(xiāo)息发酵(jiào)，后有收储传闻，然而天(tiān)然橡胶(jiāo)期价终究支撑不力，逐步归于平静。从整个5月行情来看，生意(yì)社指出，5月天然橡胶行情上(shàng)半月上行，下半月回调，全月呈倒“V形”走势。生意社商品(pǐn)行情分析系统监测显示，5月沪(hù)胶持续小幅(fú)波动，12000元(yuán)/吨(dūn)点位(wèi)轻易被破，行情维持偏弱振荡(dàng)。综合来看，5月天然橡胶盘(pán)面微涨(zhǎng)1.ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式04％，行情短期受消息(xī)提振有小幅上行，但市场(chǎng)供多(duō)需少(shǎo)，终究无(wú)力(lì)支(zhī)撑，上(shàng)行态势(shì)转而向(xiàng)下。

　　五一假期归来，市(shì)场传言称国储(chǔ)今年将收储10万(wàn)吨天然橡胶新胶(jiāo)，天(tiān)胶价(jià)格应声上涨(zhǎng)，影响持(chí)续(xù)多日。直至(zhì)5月(yuè)月中(zhōng)，收储传闻叠加产区降(jiàng)雨，市场氛围再(zài)次(cì)提(tí)升，沪(hù)胶突(tū)破12300元/吨，国产全乳(rǔ)现货胶主流报价至11880元/吨(dūn)。而后(hòu)该消(xiāo)息始终未得到证实(shí)，市场(chǎng)影响逐步消失匿(nì)迹。

　　可(kě)以看到，继此前云南干旱传(chuán)闻发酵后，5月以收储为核(hé)心展开的新一季交割品(pǐn)博弈仍(réng)然(rán)激烈。中(zhōng)信建(jiàn)投期货能化分(fēn)析师童长征(zhēng)表(biǎo)示，天然橡胶此轮的上涨与(yǔ)下跌，与收储(chǔ)这一传(chuán)闻息息相关。他指出，国储收储的政治、战略意义大于经(jīng)济意(yì)义，橡胶与石油、钢铁、煤炭并(bìng)称(chēng)为(wèi)四大工业(yè)原料，是(shì)关系国计民生、国(guó)防安(ān)全(quán)的重要战略物资。毫无疑问的是，对(duì)于全球来说，天然橡胶(jiāo)是严重(zhòng)过剩的。但要考虑到一个事实(shí)：中(zhōng)国(guó)的天然橡胶的自给率不(bù)足20％，高度依赖进口。从中国本身的(de)天然橡胶(jiāo)来(lái)说(shuō)，是供不(bù)应求的。因此，在(zài)当前(qián)诡(guǐ)谲多变的国际(jì)政治格局中(zhōng)，对天然(rán)橡胶的储备(bèi)其实是有很(hěn)高的必要性。

　　“此前橡胶收储(chǔ)传闻的收储量(liàng)为10万吨，收储的(de)对象是(shì)国产(chǎn)全乳胶（即期货交割品）。10万(wàn)吨(dūn)的量相对于整(zhěng)个天然橡(xiàng)胶的年产量来说非常小(xiǎo)，不过才占0.7％，即便对中国全年的消(xiāo)费量(liàng)来说也只占1.7％。从这个角(jiǎo)度来说(shuō)，对天然橡胶整体的(de)供求(qiú)几无(wú)影响。但是如果收储的对象是交割品(pǐn)的话，性质就不(bù)同了。因为目前全年国产全乳的最(zuì)大产量不过30万吨（去年仅(jǐn)17万吨，今年估(gū)计(jì)在20万(wàn)—25万吨），那么(me)收储(chǔ)的量(liàng)其实占到相当全年交割品产量(liàng)的(de)1/3—1/2，这是非常大的一个比例。”在童长(zhǎng)征看来，如(rú)果国储轮(lún)储(chǔ)橡胶事件成(chéng)立，根据交割品的供求(qiú)判断影响，再结(jié)合(hé)历(lì)史上(shàng)收储的(de)影响，RU的(de)价格有可能(néng)会更上一层楼。但是，由于(yú)整(zhěng)个事件的进程会非(fēi)常缓慢，价(jià)格的反(fǎn)应(yīng)不会(huì)即(jí)刻见效。

　　供应旺(wàng)季来袭(xí) 基本(běn)面难言乐观

　　进入6月，伴随着物候条件的改(gǎi)变，产区全面(miàn)开(kāi)割(gē)上(shàng)量(liàng)，橡胶供应旺季(jì)到来，然而(ér)天胶下游需求并未有趋势(shì)性(xìng)改善(shàn)，胶价(jià)上涨动能驱(qū)动依旧(jiù)缺乏。

　　国投安信期货能化分析(xī)师胡华钎告诉记者(zhě)，目前全(quán)球天然橡(xiàng)胶供应(yīng)进入季(jì)节性的增(zēng)产期，中国云南(nán)天然橡胶(jiāo)产区加速恢复(fù)开割，预计(jì)6月中(zhōng)旬全面开割，海南产区已经(jīng)全面开割，海外越(yuè)南天然橡胶产区也全(quán)面开割，目(mù)前主要产胶国产区逐渐进入雨(yǔ)季，物候条件已经由(yóln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式u)差(chà)变(biàn)好(hǎo)。但是由于目前天(tiān)然(rán)橡胶上(shàng)游原料价(jià)格相对偏低，胶农割胶积极(jí)性不(bù)高，加工厂(chǎng)利润也(yě)偏低，工厂加工积极性(xìng)也(yě)不高。

　　大地期货橡胶研(yán)究员(yuán)唐逸表示，后续橡胶供应端将逐步恢复正(zhèng)常，产量(liàng)逐渐增加。目前云南产区大面积开割，预(yù)计后市(shì)仍(réng)有较多降(jiàng)雨，干旱情况(kuàng)已(yǐ)得到缓解。海(hǎi)南日收胶量在3500—4000吨(dūn)/天(tiān)，供(gōng)应相对正常。泰(tài)国东(dōng)北部(bù)产区(qū)逐(zhú)步(bù)上量，南部产出仍在低位，本(běn)周(zhōu)以及下周预计雨水较多。越南(nán)、柬埔寨产区已(yǐ)大(dà)面积开(kāi)割，原料数量逐步增(zēng)加。同(tóng)时根据历史降(jiàng)雨数据来看，厄尔尼(ní)诺现象下橡胶产区降雨(yǔ)量(liàng)虽然处于历史均(jūn)值(zhí)以下的概(gài)率较高，但由于(yú)季(jì)节性(xìng)的(de)因素，降雨绝对(duì)数量仍然能够保证。因此(cǐ)，他(tā)预(yù)计后市“厄(è)尔尼诺(nuò)”现象不会(huì)是引(yǐn)发行情上(shàng)涨的(de)主要因(yīn)素。

　　从(cóng)需求端来看，东证衍生品研究院能化高(gāo)级分析师曹(cáo)璐(lù)表示，目(mù)前轮胎厂家外贸订(dìng)单量较为充足，对开工率形成一定支撑，加(jiā)上轮胎用原(yuán)料价格(gé)处于(yú)低位，轮胎(tāi)厂家开工(gōng)积极性尚可。而内销市场需求表现依然偏弱，各层级经销商仍以消耗前期(qī)库存为主，对后市(shì)较为悲观、谨慎(shèn)补货。

　　隆(lóng)众资讯最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，目前下游外贸订单充足，加(jiā)之内销订单缺货现象(xiàng)仍存，企业排(pái)产积(jī)极(jí)性不(bù)减。半钢胎样本企业产(chǎn)能利用(yòng)率为77.43％，环(huán)比0.12％，同(tóng)比 15.41％。不过全钢胎(tāi)厂开(kāi)工(gōng)小(xiǎo)降(jiàng)，个(gè)别企业因内(nèi)销出货压力加(jiā)大，为(wèi)控制成品库存压力，存适度降负现象，全钢(gāng)胎(tāi)样本企业产能利用率为66.34％，环比-0.34％，同比(bǐ) 8.48％。

　　整(zhěng)体来(lái)看，胡华钎认为，目前天然橡(xiàng)胶基本(běn)面处于供需(xū)两弱的格局中，尤其是(shì)下(xià)游需求分歧较大。“主要是不同的市场主(zhǔ)体预期(qī)不(bù)同(tóng)，但是整体来说此前市场对今年的预期过高(gāo)。从下游(yóu)轮胎行(xíng)业来(lái)看，今年以来国内(nèi)轮(lún)胎开工(gōng)、产(chǎn)量和出口同比数据还是(shì)不错的，反映国(guó)内(nèi)实(shí)际需求(qiú)并不差。但是从汽车行业来看(kàn)，由于(yú)汽车刺(cì)激政策退出，今年国内汽车市场相对(duì)疲软(ruǎn)，价格战等(děng)负面(miàn)消息较多，市场总体上偏(piān)悲(bēi)观(guān)。此(cǐ)外，青岛地区天然(rán)橡胶现货库存(cún)持续攀升，有些人(rén)认为是(shì)国内需求不行，但是其(qí)实是进(jìn)口过多导致(zhì)的。”

　　在(zài)胡(hú)华钎看来，目前主要还是宏观面主导胶价走(zǒu)势，一方面中国经济(jì)复(fù)苏进(jìn)程、人民币汇率(lǜ)波动；另一(yī)方面美联储加息进程，以及美国(guó)银行危机(jī)和美债上限问题(tí)等。看向下半年，他认为天然(rán)橡胶基本面仍然(rán)缺乏指引，只(zhǐ)有天气(qì)和轮储仍(réng)有(yǒu)可能“掀起波(bō)澜“，而宏观(guān)面预计比上半年好，比如美联(lián)储加息(xī)步伐暂缓、国内经(jīng)济(jì)回暖等，因此对天然(rán)橡(xiàng)胶(jiāo)市场不(bù)宜过度悲观。

　　“短期市场没有明确方向，主(zhǔ)要(yào)跟随宏观因素波动。”唐逸认为，“供应端(duān)仍然是主导后市胶价走势的(de)主要(yào)因素，随着(zhe)各产区开割(gē)后产(chǎn)量逐(zhú)渐增(zēng)加，海外恢(huī)复(fù)速度仍然偏慢，预计干胶的数量(liàng)并不会(huì)少(shǎo)，包括今年交割品的数量。我们中(zhōng)期观点仍然(rán)偏空，后市预(yù)计存在(zài)下跌(diē)的(de)空间。”

　　曹璐则表(biǎo)示(shì)，在供(gōng)给端(duān)没有天气影响的情况下，后(hòu)续主导胶价的因素主(zhǔ)要在需求端。从(cóng)下半年(nián)来看(kàn)，外需受海外经济衰退和汽车(chē)半导(dǎo)体短缺(quē)影响，预计难有起(qǐ)色。外需走弱也(yě)导致海外货源涌入国内，对国(guó)内(nèi)现货端构(gòu)成压力。内需(xū)方(fāng)面(miàn)，春节前(qián)市场基于内需复苏的逻辑，已经(jīng)出现(xiàn)一波反弹行情(qíng)，但节后市场从交易预期开始转向(xiàng)交易(yì)现实，由于国内(nèi)需求(qiú)复苏不(bù)及预期，胶价因此持续承压(yā)运行。整体来看，她表示(shì)短期(qī)胶(jiāo)价基(jī)本面缺乏向(xiàng)上驱动，只(zhǐ)有价格的绝对低(dī)位(wèi)才能刺激(jī)有效(xiào)的去(qù)库和资金再(zài)次做多的意(yì)愿(yuàn)。后续还需继(jì)续关注(zhù)天气(qì)端(duān)是否有扰动(dòng)因素，一旦天气出现异常状(zhuàng)况，或将带(dài)来(lái)新的阶段性行(xíng)情。（有删(shān)减）

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