金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元华大基因有国家背景吗>

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽(华大基因有国家背景吗zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供华大基因有国家背景吗需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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