原本(běn)被(bèi)视为极其艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又(yòu)一(yī)次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头部酒企持(chí)续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的(de)数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强势(shì)以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带(dài)布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗ong>非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而(ér)言(yán)，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数(shù)较高，以及(jí)公(gōng)司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白(bái)酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映(yìng)当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会(huì)活(huó)动的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去(qù)库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资(zī)者关系(xì)互动(dòng)平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在(zài)逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。