5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多(duō)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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