作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回(h35c到底有多大，35c是多少uí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(sh35c到底有多大，35c是多少ōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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