5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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