近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　五斤等于多少克，五斤等于多少克千克　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％五斤等于多少克，五斤等于多少克千克、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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