2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能(né科长相当于什么级别？ng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。科长相当于什么级别？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19科长相当于什么级别？％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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