金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》)不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度(dù)将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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