财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的落地生结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速(sù)。

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