四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qí两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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