美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(乌鲁木齐海拔多少米高děng)机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，乌鲁木齐海拔多少米高因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来(l乌鲁木齐海拔多少米高ái)是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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