美国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目前(qián)美(měi)国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险(xi左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全ǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的(de)财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的(de)国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总结道，左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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