财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗(fǎn)映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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