昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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