金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并没离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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