调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎ102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码n)中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更(gèng)多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码)盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美(měi)套(tào)利利(lì)润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或(huò)较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价(jià)格(gé)向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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