私(sī)募基金运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要(宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思yào)求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人(rén)控制的(de)私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确(què)预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服(fú)务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于(yú)行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异(yì)化(宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思huà)整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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