自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持(chí)仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台(tái)再(zài)次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了消费等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的(de)规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益(yì少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资(zī)者看一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观(guān)察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)的(de)优势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双(shu少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的āng)擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链(liàn)布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获(huò)得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级医(yī)疗(liáo)机构提(tí)供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预期(qī)回(huí)报水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的(de)实现(xiàn)和(hé)市(shì)场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期(qī)性回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏(piān)好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在(zài)未(wèi)来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报(bào)来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常化，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的(de)社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济(jì)体发展(zhǎn)状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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