财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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