财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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