私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方面，在省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(sh省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗àng)私募证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金融机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制要(yào)求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改。

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