2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是上市(shì)企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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