金融界(jiè)5月27日消息 近(jìn)日因为(wèi)昆明国资(zī)委(wěi)的一(yī)封声明，让城投债成为关(guān)注的焦(jiāo)点，当(dāng)前地方债的规模和地方政府的(dbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别e)偿债(zhài)能力(lì)已经越(yuè)来越(yuè)被(bèi)重视。如何如(rú)何处置地方债务？

　　中泰(tài)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)迅雷发文(wén)称，地方债(zhài)包括地(dì)方(fāng)一般债、专项债和(hé)包括城投债在内的各种隐形债(zhài)，其(qí)规模究竟有多(duō)大，尚有争议，但增长迅猛(měng)。包括银(yín)bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别行、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内(nèi)的机(jī)构投资者(zhě)是地(dì)方债的主要持(chí)有者(zhě)，他们普遍担心(xīn)的还是(shì)城(chéng)投债务、非标等(děng)地方政府隐形(xíng)债风(fēng)险(xiǎn)。例如，近期贵(guì)州省政(zhèng)府发展研(yán)究中(zhōng)心提出，“化债工(gōng)作推进异常艰难，仅依靠自(zì)身能(néng)力已无法得(dé)到有效(xiào)解(jiě)决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的(de)财权与事权不匹配问题又凸显出(chū)来。在我(wǒ)国政府杠杆率水平(píng)并不算(suàn)高的前提下(xià)，我国地方政府的杠杆率(lǜ)水平(píng)确实够高了(le)。需要调整中央和(hé)地方之间债务余额(é)的比例关系。“今(jīn)后(hòu)应加大(dà)中(zhōng)央政(zhèng)府的发(fā)债规模，为地方经(jīng)济减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经(jīng)济(jì)转型(xíng)的关(guān)键阶段，维护地方政府的(de)信(xìn)用(yòng)，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故(gù)在(zài)城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难(nán)省份一定的“托(tuō)底”支持，在政策(cè)上大力度支持地方政府“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如城(chéng)投公(gōng)司的借(jiè)新还(hái)旧）降(jiàng)低债务成本、拉(lā)长债务期限（非(fēi)债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银(yín)行(xíng)的低息资金来(lái)降(jiàng)低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政策(cè)上支持地方政府(fǔ)通过出让国有资产(chǎn)来(lái)偿债。他表示这类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上(shàng)市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时(shí)市价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国(guó)资。

　　以(yǐ)下文字来(lái)源李迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如(rú)何处置地方债(zhài)务(wù)的辨证思考(kǎo)》

　　截(jié)至(zhì)2022年末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城投平台成为地(dì)方债务(wù)主要体现形式(shì)

　　城投债是指城投企业公开发行的公司债券和(hé)中期票据。按照新预算(suàn)法、“43号文(wén)”出台(tái)明确城(chéng)投债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机构(gòu)转(zhuǎn)变(biàn)为市场化运营主体(tǐ)，地方(fāng)政府不(bù)再对城投债(zhài)兜底(dǐ)。但实际上市(shì)场仍然把城(chéng)投债看作由地(dì)方政府背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因此城投公司通常都(dōu)是地方政府下设的投融资机(jī)构(gòu)，很难完全独立(lì)成为与政府无关的纯(chún)市场化的企(qǐ)业(yè)。城投(tóu)的债务主要包括向(xiàng)银(yín)行借款和发行债券融资这两(liǎng)种方式(shì)，以前一(yī)种方式为主，但后一种债(zhài)权融(róng)资的规(guī)模也不小，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来(lái)，全国城投有息债务(wù)快速扩(kuò)张，每年增速均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有(yǒu)息债务为(wèi)54.1万(wàn)亿元，相较2011年(nián)的(de)6.4万亿(yì)元增长(zhǎng)了7倍以上(shàng)。

城投平台(tái)发债(zhài)余额的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰(tài)证券(quàn)研究所

　　因此，城投平台实际上已(yǐ)经成为地(dì)方债务的(de)主要体现形(xíng)式，规(guī)模明显超过地方政(zhèng)府的一(yī)般债和(hé)专项债之(zhī)和。城投平台中(zhōng)，如今，城(chéng)投平(píng)台的(de)债券余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今(jīn)并无违(wéi)约案例，说(shuō)明城(chéng)投债(zhài)仍属于地方政府背书的高等级信用(yòng)债(zhài)。但是，城投平台的(de)非(fēi)标违约情况时有发生(shēng)，银行(xíng)贷款展期、调(diào)整还贷方(fāng)式的也比(bǐ)较多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债按时(shí)兑付，不能轻(qīng)易违(wéi)约

　　当前市场对地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)增长和(hé)财(cái)政收(shōu)入增速下降甚至负(fù)增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其(qí)对财力(lì)偏(piān)弱(ruò)的东(dōng)北、中西部省份，城投债的收益率普遍高于东部发(fā)达省市。2022年(nián)13个省土地出让金对政府债务(wù)利(lì)息覆盖程(chéng)度(dù)不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城(chéng)投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更(gèng)加(jiā)明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对河南省乃至全(quán)国的信用债市场都造成负面冲击(jī)，信用(yòng)分层现象(xiàng)加剧，部分经济偏弱区(qū)域被边缘化。例(lì)如青海(hǎi)、云(yún)南和(hé)天津(jīn)等近几年融资成(chéng)本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成(chéng)本大幅(fú)上升，虽然2020年(nián)以来(lái)融资成本(běn)有(yǒu)所下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投债加权平均票面利率降幅也明显(xiǎn)不(bù)如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，投(tóu)资者的风险偏(piān)好(hǎo)明显下降(jiàng)。为此，地方政府应该确保城投债的按(àn)时兑付。因为违约不仅不(bù)能解决债务问题(tí)，反而会(huì)恶化(huà)区(qū)域信(xìn)用环境，导致地方国企融(róng)资(zī)难(nán)、融资贵。从未(wèi)来区域经济发展的角度看，政府部(bù)门仍需要持续(xù)举债来实现经济平稳增长，需要(yào)保持政(zhèng)府(fǔ)信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议(yì)中(zhōng)央大(dà)力度支持地方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强城(chéng)投(tóu)债(zhài)权人的持有信(xìn)心，首先要确保城投(tóu)债(zhài)不违约，这就意味(wèi)着城(chéng)投公司能(néng)够具备低(dī)成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方(fāng)债(zhài)不(bù)兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支持，即(jí)在政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮助地(dì)方政(zhèng)府（如(rú)城投公司的(de)借新还旧(jiù)）降(jiàng)低债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债(zhài)券(quàn)类债务展期(qī)，如遵义(yì)道桥实践银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政(zhèng)策性(xìng)银(yín)行或商(shāng)业银(yín)行(xíng)的(de)低息资金来降低债务成本(běn)，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府(fǔ)可否(fǒu)通(tōng)过出让国有资产来(lái)偿债(zhài)方面，也希望中央给予政策上的支持。因为今(jīn)年(nián)3月1日，国资委在对政协十三届全国(guó)委员会第(dì)五次会议(yì)第00503号(hào)提案(àn)的(de)答复中表示，将(jiāng)适时(shí)出(chū)台(tái)制度规定及操作细则，探索(suǒ)国有权益份额规范化退出的有(yǒu)效(xiào)方式和途(tú)径，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的优(yōu)势，助力(lì)国(guó)有企业创新发展。

　　通过出让(ràng)国有(yǒu)企业股权获得收入偿还债务，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上(shàng)市公(gōng)司(sī)共(gòng)计(jì)1亿(yì)股股(gǔ)份（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总股本8％，按(àn)当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段(duàn)，维护(hù)地方政府的信用，防范(fàn)区域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还没(méi)有与政府部门完(wán)全“脱(tuō)钩”之(zhī)前(qián)，城投债(zhài)的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别