近日，有焦(jiāo)化(huà)企业发告知函(hán)称，因亏损严(yán)重，对于钢企(qǐ)提(tí)降50元(yuán)/吨的(de)行为暂不接受。

　　记(jì)者(zhě)注意到，从(cóng)今年4月1日起(qǐ)，焦炭开启首轮降(jiàng)价，并正(zhèng)式进入(rù)降价(jià)通道，5月(yuè)17日，河(hé)北(běi)部分钢厂(chǎng)开启焦(jiāo)炭第(dì)8轮提降(jiàng)，降幅50元(yuán)/吨，要求18日0时起执行，而后山东主流钢厂跟(gēn)进。截至目前，焦炭(tàn)已有8轮降(jiàng)价落地(dì)，港口准一级湿熄(xī)焦平仓价累计下调670元/吨，跌幅达24.7％。同(tóng)期，焦炭期货2309合约(yuē)下跌404.5元/吨(dūn)，跌(diē)幅15.3％。

　　宝城(chéng)期货(huò)煤焦研究员阮俊(jùn)涛认为，近两(liǎng)个月来，焦(jiāo)炭期货的下跌是宏观、产业等(děng)多因素(sù)共(gòng)同作(zuò)用的结(jié)果。首先(xiān)，宏观层面，3月上(shàng)旬美(měi)国硅谷银(yín)行暴雷，多数大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，同(tóng)时(shí)国内(nèi)宏观强(qiáng)预(yù)期在经过1—2月的(de)反复发酵后，市(shì)场对今年的定性(xìng)逐(zhú)渐转向“弱复苏”，这也(yě)使得(dé)黑色系商(shāng)品(pǐn)交易需求利多(duō)的信心不(bù)足(zú)。其次，产业层(céng)面(miàn)，今年煤焦最大产(chǎn)业利空来自焦煤的进口(kǒu)，3月份澳洲焦(jiāo)煤近2年(nián)来(lái)首次通关(guān)，并于4月(yuè)进一(yī)步(bù)改善。蒙煤、俄煤3月份的进口量(liàng)也出现较大增长。根据(jù)海(hǎi)关总署统计，今(jīn)年3月我国共计进口炼焦烟煤964.7万吨，同比增(zēng)156.4％，占(zhàn)3月(yuè)焦(jiāo)煤总供应(yīng)的17.5％，去年同期仅为7.8％。同时，该进口量(liàng)也(yě)几(jǐ)乎是(shì)近10年来(lái)的最高(gāo)水平，仅次于2020年1月的981.3万吨。进口焦煤的大量释放(fàng)削弱(ruò)了国(guó)内煤企的议(yì)价能力，焦炭(tàn)成(chéng)本支撑坍塌，驱(qū)动焦(jiāo)炭期(qī)货(huò)下行。最(zuì)后，4月(yuè)以来(lái)，在铁水产量(liàng)不断走高(gāo)的同时，黑色终端需求表现一般，国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)的房屋(wū)新开(kāi)工、施工面积同(tóng)比大幅回落，继而引(yǐn)发(fā)了市场对煤、焦、钢产(chǎn)业链的(de)负反馈担忧。综上(shàng)所(suǒ)述，焦炭成本端(duān)、需求端(duān)均有明显利(lì)空驱动，叠加宏观支撑不足，多因素共振(zhèn)带动(dòng)焦炭期货主力合约(yuē)持续(xù)下行。

　　“焦炭(tàn)价(jià)格(gé)此轮下跌(diē)，并(bìng)不是自身(shēn)的供需矛盾驱动，而是受焦煤(méi)的拖(tuō)累。焦煤因国内产量稳(wěn)增和进口量大(dà)增，供需关系逐步向(xiàng)宽松转变(biàn)，致使煤价自(zì)年初就开始呈偏弱走(zǒu)势运(yùn)行。其间(jiān)，受内蒙古地区煤矿事故影响，煤(méi)价经(jīng)历短暂(zàn)反弹后开始加速回落。另外，下游钢(gāng)材需求(qiú)表现不(bù)及预期，钢价承(chéng)压回调致使钢厂(chǎng)利润收缩，遂通过调降焦价(jià)将需求压(yā)力(lì)向(xiàng)原材料(liào)端传导。因(yīn)此，在失去成本支撑(chēng)、下游施压的双重作用下，焦价持续下跌。”中钢期货煤焦研究员冯(féng)艳成说(shuō)。

　　记者从受访(fǎng)人士处获悉，本(běn)周焦煤价格率先出(chū)现触底反弹，而焦价连跌8轮后，个(gè)别地区(qū)焦企出现亏损。同时(shí)，近期焦炭期价的反弹(dàn)给出升水现货空间，买(mǎi)现(xiàn)卖期(qī)套利需求增加对(duì)现货市(shì)场信(xìn)心有所提振，刺激焦(jiāo)企有提涨意愿，但短期全面(miàn)提(tí)涨并成功落地(dì)的概率(lǜ)较小，主要原因是目前焦(jiāo)企整(zhěng)体盈利情况尚(shàng)可(kě)，焦炭主(zhǔ)产区山西省焦企(qǐ)平(píng)均吨焦盈利接近(jìn)140元，而下游钢材(cái)需求并未(wèi)出现明显好转，钢厂(chǎng)整体盈利情况一(yī)般，对焦(jiāo)炭则(zé)保持按需采购节奏。

　　部分(fēn)焦化企(qǐ)业开始提涨，能(néng)否提涨(zhǎng)成功？冯艳成(chéng)认为，提涨的是(shì)内蒙古某焦企，国内焦企生(shēng)产成本和焦化(huà)利润会因为地(dì)区、设备区别而(ér)存在很大差异。相对而言，内蒙古非(fēi)主流(liú)焦化企业的副产品较少，整体产线的经济(jì)性(xìng)一般，对降(jiàng)价的承受(shòu)能力(lì)偏低，也因此率先开始提涨，不过(guò)对整体(tǐ)市场影(yǐng)响(xiǎng)有限。

　　阮俊涛也认为，在(zài)焦企(qǐ)未出(chū)现大幅亏损(sǔn)或需求明显增加的(de)情况下，焦价提涨难度较大。

　　记者了解到，5月(yuè)下半月以来钢厂检(jiǎn)修减产节奏(zòu)放缓，个别(bié)地区(qū)钢厂计划复产，日均铁水产量(liàng)尚(shàng)保持在偏高水(shuǐ)平，这意味(wèi)着(zhe)煤焦刚性需求较好，但钢(gāng)厂(chǎng)持续采取低原料(liào)库存策略(lüè)，致使目前煤矿(kuàng)、洗(xǐ)煤厂端焦煤(méi)库存(cún)以及焦(jiāo)企端焦炭库存均处于往年同期高(gāo)位，钢(gāng)厂端焦(jiāo)煤、焦炭库(kù)存(cún)则(zé)处于较(jiào)低水平，煤焦近期供应也有适当的(de)减量，以缓解(jiě)自身高库(kù)存(cún)的压力。基(jī)于此种库存格局，煤焦的议价(jià)主动权仍掌(zhǎng)握在钢厂端。

　　现货(huò)提涨(zhǎng)，期货为何(hé)反而大(dà)跌呢？阮俊涛(tāo)认为，近(jìn)期(qī)由(yóu)于国内(nèi)外焦煤价(jià)格(gé)倒(dào)挂(guà)，贸易商进口(kǒu)积极性较(jiào)低，导致焦煤供应(yīng)短期内(nèi)有(yǒu)收缩趋势，不过焦企也处(chù)于主动限产状(zhuàng)态，焦煤供需(xū)矛盾(dùn)并不(bù)突出。焦(jiāo)炭本周供减(jiǎn)需增，基(jī)本面边际改善，但钢联公布的铁水(shuǐ)日产量依然维持接近240万吨的水平，在(zài)终端需求(qiú)表现(xiàn)一般的(de)背景下(xià)，焦炭需求仍有(yǒu)转(zhuǎn)弱(ruò)预期。中长期来看，考虑(lǜ)粗(cū)钢平(píng)控要(yào)求，今年全年焦煤供需格局大概(gài)率仍将明显宽松，且蒙煤实际生产成本(běn)较低，三季度蒙(méng)煤(méi)中长协重新定价后，预计进口量(liàng)会得到改善。因此，虽然(rán)焦煤现(xiàn)货价格(gé)因蒙煤(méi)减(jiǎn)量而有所(suǒ)企稳，但期货市场氛(fēn)围仍难言乐观，导致期货和现货短暂劈叉。

　　“从价(jià)格(gé)表现上看，前期煤(méi)焦(jiāo)跌幅明显大于板块内其他品种，估值(zhí)相对偏低，这也(yě)使得继(jì)续杀估值的驱(qū)动明显减弱，而估值修复(fù)配(pèi)合(hé)近(jìn)期焦(jiāo)煤(méi)进(jìn)口减量(liàng)、钢厂(chǎng)复产等消息，刺激煤焦(jiāo)价格出现反弹，但考虑到目(mù)前钢材需求依然乏(fá)力(lì)，钢厂复产将会再(zài)次加重其供需压力，需求负反馈仍将会向原(yuán)材料端传导(dǎo)，对煤焦价(jià)格形(xíng)成压(yā)力。”冯艳成说(shuō)，短期煤焦交易逻辑变(biàn)化较快，价格波动剧烈(liè)，预计(jì)仍将以(yǐ)底部区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势为主；中(zhōng)长期来看，煤焦供需趋于(yú)宽松(sōng)的预期未变，在估值(zhí)回(huí)升(shēng)后仍将是板(bǎn)块内空配(pèi)最佳(jiā)品种。

　　对于煤焦后市，阮俊涛认为(wèi)，目前煤焦(jiāo)有三(sān)条主线(xiàn)：一(yī)是焦煤供(gōng)应宽(kuān)松(sōng)，并(bìng)给(gěi)焦炭(tàn)带来成(chéng)本(běn)端压力(lì)；二是终端需求存(cún)疑，负(fù)反馈风险并未(wèi)化解；三是(shì)海外(wài)衰退预期(qī)如何演(yǎn)绎。目前来看(kàn)，焦煤(méi)供(gōng)应宽松是大(dà)概率事(shì)件，且(qiě)4月地产数据(jù)表现依然(rán)一般，负反馈(kuì)以及(jí)粗钢平控都(dōu)是压(yā)低铁水产量的可能因(yīn)素(sù)，因此煤焦即便出现超跌反弹，中长期(qī)来看也是易跌难涨。

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