公募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基(jī)金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的(de)券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积(jī)极(jí)研(yán)究这一(yī)新的业(yè)务。”一(yī)位业内(nèi)人(rén)士(shì)透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式的(de)最大(dà)不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的(de)交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结(jié)算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商(shāng)代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面(miàn)的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确(què)认；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散(sàn)管(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量(liàng)减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账，可防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每(měi)日确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基(jī)金公司跟随(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和(hé)业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度(dù)，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的(de)合(hé)作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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