原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一个(gè)共(gòng)同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个(gè)特征是(shì)，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发(fā)展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。<学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c/p>

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布(bù)局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利(lì)用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了(le)一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业(yè)务(wù)体量(liàng)和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库(kù)存更加(j学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高ciā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企(qǐ)库存(cún)增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关(guān)于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出。

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