财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值(zhí)提升和高(gāo)质(zhì)量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉(zhuō)影，却(què)获得极大(dà)的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思民(mín)生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些(xiē)低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资(zī)一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行(xíng)目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长期投(tóu)资(zī)需(xū)要(yào)。近年来国(guó)有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年提(tí)升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调(diào)仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然(rán)具(jù)有较好的投资(zī)机(jī)会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大(dà)的(de)修复空间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指标，其(qí)背后(hòu)通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的(de)交易(yì)结构(gòu)容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(shì)场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结构差(chà)异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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