近日，国(guó)内(nèi)上市交易(yì)的(de)4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布(bù)了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)1637.71万为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季(jì)报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指(z为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭hǐ)基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下(xià)跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集中出栏，春节(jié)后一(yī)段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运(yùn)作(zuò)分析，为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初(chū)期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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