调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃campus是什么意思 campus是国誉吗的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节(jié)与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本面来看，实(shí)则呈现campus是什么意思 campus是国誉吗边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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