核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以郑业成是否已婚 郑业成是几线演员节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股郑业成是否已婚 郑业成是几线演员息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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