A股“股王”之争进入白(bái)热(rè)化阶段，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)股价周(zhōu)中创历(lì)史新高，一(yī)度从独占A股市值榜首近3年的茅台手(shǒu)中抢下(xià)“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五(wǔ)收盘，茅台(tái)最(zuì)终以微弱优势反超(chāo)，但地(dì)位已岌岌可危。值得注意的(de)是，因中(zhōng)国(guó)移动在(zài)A+H两(liǎng)地(dì)上市，若按其A股股本计算则不过是一(yī)场计算上的(de)乌龙(lóng)，但若均按照A股股价(jià)等(děng)数据计算，则其总市值一度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台(tái)成为“市值王”。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看，在数字经济、信创、中(zhōng)特估、人(rén)工智能等一系列热点催化(huà)下，中国移动(dòng)今年股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅已(yǐ)近60%，自去年上(shàng)市以来最近一年股价累计最大(dà)涨幅接近翻倍，而茅台股价则(zé)几乎仅在原(yuán)地(dì)踏步。有市场(chǎng)人士认为，中(zhōng)国移动和茅台这场(chǎng)股王(wáng)宝座的争夺可能揭示着A股未来(lái)的发展趋势(shì)。

　　▌A股股王(wáng)变迁(qiān)启示(shì)录：消费回(huí)潮卷出(chū)白酒泡沫 数字(zì)经济时代带来预备新股(gǔ)王

　　A股总市(shì)值榜首之争，向来是市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)，回顾历史来看，最近十多年来股王变迁的背后(hòu)似(shì)乎(hū)也反应着国内经济趋势和产(chǎn)业价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中(zhōng)国石油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万(wàn)亿人民币(bì)。不仅稳居A股第一，甚至登顶全(quán)球资本市场市值(zhí)之首(shǒu)，得益于当时基建大发展时(shí)期，中石油在股王的位置上稳坐了八年，直到(dào)2015年工商银行(xíng)依(yī)托(tuō)当年(nián)互联网金融牛市成为(wèi)新锐股王。再后来，随着我国在(zài)2018年进入消费牛市(shì)，开启(qǐ)了此后(hòu)三年的消费白马股大牛市，也成就了如今贵州茅台股王的A股传(chuán)奇。

个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做>

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数(shù)据；资料来(lái)源：微信公(gōng)众号市值观察(chá)4月17日文(wén)章《谁(shuí)是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽(suī)然(rán)茅台仍(réng)一直稳稳领(lǐng)跑，但(dàn)在(zài)高(gāo)端白酒(jiǔ)的(de)高估(gū)值泡沫(mò)下，以及今年春节后白酒(jiǔ)行业的(de)终端动销几乎并未达到预期(qī)，整个白酒板(bǎn)块经历回(huí)调，公司股(gǔ)价也现大幅下跌(diē)。近(jìn)日，中国(guó)移动的(de)突然崛起更是(shì)开始对其王位发(fā)出了挑战。

　　市场(chǎng)分析(xī)指出，中国移动一度超越贵州茅台市值(zhí)这一历史性事(shì)件背后(hòu)，除了(le)离不开(kāi)国家(jiā)政策持续(xù)推(tuī)进的数字(zì)经济，与最近爆火的人工智(zhì)能两大(dà)概念加(jiā)持，还有来自(zì)于“中特估”这个新概念的强力催化(huà)。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显(xiǎn)示，当前美股市(shì)值前(qián)十的(de)上(shàng)市公(gōng)司中，苹果(guǒ)、微(wēi)软(ruǎn)、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟达、特(tè)斯(sī)拉、META均为科技股。有分析认为，科技进步已(yǐ)成(chéng)提(tí)升生产(chǎn)力的重要因素，二(èr)级市场对科(kē)技(jì)企业的态度(dù)能一(yī)定(dìng)程度(dù)显示出(chū)科(kē)技企业的(de)竞争力(lì)强度。因此(cǐ)，以中国移动为代表的科(kē)技股(gǔ)“逼(bī)宫”以贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)为代(dài)表(biǎo)的(de)消(xiāo)费股似乎也(yě)预(yù)示着市场中的(de)积极现(xiàn)象。

　　目(mù)前，在我国经济逐渐向数字化深度转型的背景下，实力强(qiáng)劲并(bìng)实现华丽转身的中(zhōng)国移动(dòng)，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力军。信达证(zhèng)券研报表示，公司作为国企数(shù)字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴(bàn)随算力网络的(de)进一(yī)步发展，将拉动底层(céng)云计算业务(wù)的需求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云(yún)计算业(yè)务能力(lì)，正在从传统管道运营商(shāng)向数字科(kē)技领军(jūn)企业(yè)加快跃迁(qiān)升级(jí)，有望(wàng)首先(xiān)迎来估值(zhí)重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复(fù)情况来看(kàn)，根据光大证券4月15日(rì)研(yán)报显(xiǎn)示(shì)，2022年(nián)底以来(lái)，截至4月(yuè)13日，三大(dà)运(yùn)营(yíng)商股价涨(zhǎng)幅均超过(guò)20%，其中中(zhōng)国电信涨幅(fú)达(dá)62.3%，中(zhōng)国移动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代(dài)表的三大运营(yíng)商板块，借助(zhù)“央企低估值+数字经济”成为(wèi)率先(xiān)修复的板块(kuài)。

　　▌中国移动的(de)新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另(lìng)一个故事(shì)引发市场热议。即很长(zhǎng)一段(duàn)时间以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一直流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大(dà)多股价超过茅(máo)台的上市公司，在风光散(sàn)尽之后往往下场都不太好。本次(cì)中(zhōng)国移动直接在市值(zhí)上超(chāo)越茅台，结果是否会(huì)不一样呢？

　　回看那些中了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公司(sī)，有同样中字头的中国船舶，其在2007年(nián)依托船舶业景气度提(tí)升(shēng)，股价超(chāo)越茅(máo)台并(bìng)一度突破(pò)300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金融危机爆发、船(chuán)舶业(yè)跌入冰(bīng)点后极速缩水至30元附近，至今中(zhōng)国船舶股价(jià)维持在24元左右。此外(wài)，海普瑞、神(shén)州泰岳、安硕信(xìn)息(xī)、中文在(zài)线、全通教育等多(duō)家公司股(gǔ)价(jià)均(jūn)超(chāo)越茅(máo)台，但最后的结果(guǒ)不(bù)是业(yè)绩(jì)暴雷(léi)就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可(kě)以看出的是，上述公司(sī)的陨落大部分主要是由(yóu)于行业景气度变化以(yǐ)及股市景气(qì)度无(wú)法维(wéi)持。而茅台凭借(jiè)其(qí)产品稀缺性(xìng)以及长期(qī)稳稳增长(zhǎng)的利润，最(zuì)终一次次甩开这些曾经短暂(zàn)领(lǐng)先者(zhě)。对(duì)于(yú)一家企业股价能否持(chí)续上涨以及维(wéi)持高位，市场(chǎng)普遍(biàn)观点(diǎn)还是认为(wèi)，实际需要(yào)看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超(chāo)茅台约(yuē)7倍的(de)中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)，为什么(me)此前市值(zhí)却一直(zhí)不如茅台呢？

　　对(duì)此(cǐ)，有(yǒu)分(fēn)析认为，大致归结为两个重要原因。一方面，茅台越卖(mài)越贵，但话费越交越少(shǎo)。在(zài)市(shì)场化的作用下，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右的高价，而中国移动虽(suī)掌握着大把的通信类资(zī)源，但(dàn)作为央企(qǐ)需要承担“提(tí)速降费”的责任(rèn)，也就不能(néng)无拘束地(dì)涨(zhǎng)价(jià)。另一(yī)方面即是成本方面的问题，中(zhōng)国移动本质作为通信(xìn)基础(chǔ)设(shè)施企业，需要(yào)持续(xù)不断的建设投入，从2G到(dào)5G，其近十年资本(běn)开支合(hé)计1.82万亿元(yuán)。相比之下，茅台(tái)就像一门“躺赢”的生意，基(jī)本不(bù)需要如此(cǐ)沉重的资本开(kāi)支，也不需要面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以(yǐ)看出，中国移动今年(nián)一季度的营收是茅台的8倍(bèi)，但净利润却(què)差(chà)别(bié)不(bù)大，销售(shòu)毛利率更是有着(zhe)一个24%另一个92%的巨大(dà)差别。

　　不过，近期(qī)来看，一(yī)系列信号表明中国移(yí)动可能正在迎来一些(xiē)变(biàn)化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前(qián)表示，2022年是三年投资高峰的最后一(yī)年，2023年(nián)起资本开支不再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿元(yuán)同(tóng)比下降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收(shōu)则(zé)可突破1万亿(yì)元。据(jù)业内(nèi)人士测算(suàn)，这意(yì)味着届时全(quán)年资本(běn)开支占收入比重将(jiāng)低(dī)于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更加重要的(de)是，随着移动互(hù)联网进入下半(bàn)场，行业重(zhòng)心已转向(xiàng)产业互联网和(hé)智能化，中国(guó)移动(dòng)加速(sù)转(zhuǎn)型下正在抓紧机遇。信达(dá)证券研报(bào)表(biǎo)示，中国移动数(shù)字化转型收入“第(dì)二(èr)曲线”不断攀升，去年公司数(shù)字化(huà)转型(xíng)收入对主(zhǔ)营业(yè)务收入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成(chéng)为公(gōng)司收入(rù)增(zēng)长的第一驱动力。此(cǐ)外，公司移动云收入规(guī)模实(shí)现新跨越，去年移动(dòng)云收(shōu)入达(dá)到503亿(yì)元，同(tóng)比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻(fān)倍暴涨，综(zōng)合实力(lì)迈(mài)入国(guó)内(nèi)业界第(dì)一阵营。

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