上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违小黄人名字分别叫什么(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(小黄人名字分别叫什么chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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