事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩(suō)，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经(jīng)济复苏早期多表现相对低迷、实(shí)属常态。传统周期(qī)下，经济的周期(qī)性(xìng)波动，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明显的(de)周期性波动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一(yī)般(bān)滞(zhì)后经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在(zài)1％以下(xià)的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价(jià)格回落(luò)等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自(zì)于食品和(hé)非食品(pǐn)中的商品、不完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同(tóng)比自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中，原油等(děng)国(guó)际(jì)定价的大宗商品价格回(huí)落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续(xù)低于季(jì)节性，部分耐用品(pǐn)价(jià)格回落也有拖(tuō)累、与相关(guān)原材料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域(yù)、线下(xià)消费相(xiāng)关(guān)的商品和服(fú)务(wù)，在价格上已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务(wù)同比、CPI其他商(shāng)品服务同(tóng)比自年(nián)初以来明显回升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动(dòng)部分中上(shàng)游行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制(zhì)造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后(hòu)续或逐(zhú)步(bù)回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动持续改善等或(huò)带(dài)动内生动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资(zī)料拖(tuō)累(lèi)PPI低(dī)预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)回(huí)落、主因基(jī)数拖累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期(qī)的(de)0.4％，其中，翘尾因(yīn)素(sù)较上(shàng)月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-1％，非(fēi)食品环比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价延(yán)续。食品环恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原油价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通(tōng)通信(xìn)项环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服(fú)务环(huán)比(bǐ)明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料拖累，生(shēng)活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和加(jiā)工工(gōng)业(yè)亦(yì)有走弱；生(shēng)活资料环比(bǐ)走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比(bǐ)延续回(huí)落外，衣(yī)着、一般日(rì)用品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中下游行业价格回(huí)升(shēng)。4月(yuè)，多(duō)数行业环(huán)比价(jià)格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因分点(diǎn)以上(shàng)，汽(qì)车制造、通(tōng)信制造(zào)等(děng)部分中下游制造业价格(gé)有所回落(luò)，但文教(jiào)娱制(zhì)品等靠近终(zhōng)端制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外发(fā)布时(shí)间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布(bù)机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因