调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支2000克是多少斤 2000克等于多少公斤撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuá2000克是多少斤 2000克等于多少公斤n)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美(měi)国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，2000克是多少斤 2000克等于多少公斤预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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