财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查>。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yu自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查è)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。