申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jì无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理>无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理n)9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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