美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市(shì)场关注(zhù)的(de)重点也(yě)将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了(le)上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在黄金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面(m厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么iàn)，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么rong>美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资(zī)本流(liú)出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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