大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关(guān)注(zhù)这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和AP三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思I商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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