5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域(yù)平羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度>羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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