美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多(du九龙司是哪里？ō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地(dì)区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对(duì)美(měi)国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　九龙司是哪里？　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差(chà)别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风九龙司是哪里？(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回(huí)到(dào)美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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