金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎ中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单ng)幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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